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第九百零五章 衍生二（第8页）

“所以利率互换合约，就是双方在一段时间内交换现金流的合约。”

“利率互换市场是一个场外交易市场，不是通过交易所签订互换合约。”

“通常来说，其中一方可以直接找一家信誉良好的投行作为中间商，通过它介绍任意一方进行互换。”

“中间商作为撮合双方达成互换的第三方，通常不会事先收取费用，而是会在双方签订合约后，从中赚取一小部分利差，把更多利差让给互换双方，达成三方共赢的合作模式。”

“请看这张图，如果我们画出一个标准的直角关系图，这条竖线的正上方为价格，横线的最右方为收益率，那我们就可以得出一条持有固定利率债券的收益曲线。

。”

“这条收益曲线的敞口向外，弧顶面向直角，弯曲的弧度则决定于隔夜拆借利率的走势。

。”

“所以如果我们在国内公司进行利率互换时，米联储公布的隔夜拆借利率，就是互换合约的基石！”

“隔夜拆借利率，是货币市场利率。”

“因此它通常的计息规则为货币市场计息规则，即每月按照实际天数、每年按36o天计息（actua136o，简称act36o）。”

“如果我们顺着通常的计息规则，合约中固定利率一方需要每半年付息一次，计息规则设定为3o36o，就可以得出以下的计算公式～”

“即：固定利率方需要支付的利息=固定利率x名义本金x银行计息规则的天数。”

“浮动利率支付方需要支付的利息=act36ox名义本金x3个月隔夜拆借利率。”

大卫说到这里，把手上的幻灯片又换了一张，指着上面的文字继续说道。

“当我们了解了互换与利率互换合约之后，我们接下来就必须要了解它本身存在的风险特征和定价条件了。”

“刚才我们提到了～有降低融资成本需求的公司，可以利用自身的优势在互换市场上寻找可以合作的另一方，签订固定利率与浮动利率的互换协议。”

“那么利率波动的风险，就是我们先要讲到的重点了！”

“我们都知道，在债券市场上持有固定利率债券的投资者，在一般会在利率下跌时获利，在利率上涨时受损。

。”

“所以在利率互换合约的基础模式中，我们作为中间商要让互换双方明确该合约存在的利率波动风险，并自愿承担下全部风险，才能让双方从互换合约都得到一次风险对冲的机会。”

“比如，隔夜拆借利率上涨了，支付浮动利率利息的一方，肯定会遭受一定的互换利息损失。”

“而支付固定利率利息的另一份，则可从中避开了利率上升的风险，进一步优化了自身的融资成本。

。”

“大卫，我有个问题！”

贾尔斯听到这里，忽然举起手向大卫喊道。

“ok～你讲。”

“那个。

。

如果按照你设想的固定利率与浮动利率进行互换，那支付固定利率的一方在利率持续上涨时，就等于变相的从互换另一方手里获得了。

。

利差收益？”

“是的！”

“那谁会签这种合约啊？”

贾尔斯放下笔，用手挠着头继续问道。

“如果大家都能预测到米联储会继续加息，谁还会甘愿支付浮动利率？承担利率大幅度波动的风险？”

“好问题！”